Không ít thương vụ thâu tóm ngược, “cá bé nuốt cá lớn” gây bất
ngờ trên thị trường nhưng sau khi thâu tóm ngược doanh nghiệp lớn hơn, các nhà
đầu tư mới thực sự gặp khó do ảnh hưởng từ khoản nợ quá lớn từ thương vụ ngược
quy luật này.
Bất ngờ nhưng không hiếm
thấy
Cuối năm 2018, giới đầu
tư bất ngờ với thương vụ của đại gia gần như không có tiếng tăm trên thị trường
trúng thầu 7,4 ngàn tỷ đồng để mua 57,71% cổ phần Vinaconex từ Tổng công ty
quản lý vốn Nhà nước SCIC.
Nhà đầu tư bạo tay trong
phiên đấu giá khi đó là Công ty TNHH An Quý Hưng, doanh nghiệp có trụ sở tại
Chương Mỹ, Hà Nội, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng do ông Nguyễn Xuân Đông
làm Tổng giám đốc.
Đây là một doanh nghiệp
có quy mô khá khiêm tốn và hầu như không được biết trên thị trường. Doanh
nghiệp này mới chỉ tăng vốn từ hơn 200 tỉ lên 500 tỷ đồng ngay trước thời điểm
tham gia đấu giá cổ phần VCG, trong đó chỉ có 2 cổ đông là ông Nguyễn Xuân Đông
nắm giữ 78,4% cổ phần và vợ ông Đông, bà Đỗ Thị Thanh nắm giữ phần còn lại.
Kết thúc năm 2017, công
ty An Quý Hưng có tài sản ngắn hạn gần 550 tỷ đồng, dài hạn 450 tỷ đồng và tổng
tài sản chưa tới 1.000 tỷ đồng. Năm 2017, công ty đạt 956 tỷ đồng doanh thu
thuần và vỏn vẹn 62,4 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế
Trong khi đó, Vinaconex
có quy mô tỷ USD và được biết đến là 1 trong những doanh nghiệp hàng đầu trong
lĩnh vực xây lắp tại Việtnam.
Việc An Quý Hưng có tài
sản chưa đến 1000 tỷ nhưng bỏ ra khoảng 7.500 tỷ để mua lô cổ phần của SCIC là
một bất ngờ nhưng không hiếm thấy trên thị trường. Không ít trường hợp, sau các
vụ thâu tóm “cá bé nuốt cá lớn”, mâu thuẫn nội bộ khiến
tình hình của doanh nghiệp đi xuống như trong trường hợp Ngân hàng Phương Nam
(SouthernBank) của ông Trầm Bê thâu tóm Sacombank .
Một ngân hàng ở top dưới với
quy mô nhỏ hơn nhiều, tình hình làm ăn kém, nợ xấu chồng chất bất ngờ thâu tóm
ngân hàng ở top đầu là Sacombank. Cú thâu tóm đã khiến Sacombank liên tục lao
dốc không phanh. Kết cục của vụ “cá bé nuốt cá lớn” này không như mong muốn,
ông Trầm Bê đã vào vòng lao lý, còn ông Đặng Văn Thành mất đi đứa con tinh thần
mà ông nuôi dưỡng hơn 20 năm. Sacombank hiện vẫn đang tiếp tục tái cơ cấu, xử
lý nợ xấu sau khi ngân hàng nhà nước đưa vào diện kiểm soát đặc biệt.
Trong trường hợp
Vinaconex, vụ thâu tóm cũng gây ra nhiều nỗi lo cho cán bộ công nhân viên của
doanh nghiệp cũng như các cổ đông nhỏ hơn. Nhóm cổ đông lớn An Quý Hưng vừa
thất bại trong kế hoạch huy động 5,3 ngàn tỷ đồng từ phát hành trái phiếu.
Không có nhà đầu tư nào mua một đồng trái phiếu nào với tổng trị giá
tương ứng 5,3 ngàn tỉ bao gồm 2,6 ngàn và 2,7 ngàn tỷ đồng do An Quý Hưng và An
Quý Hưng Land phát hành dù hai công ty này sử dụng 255 triệu cổ phiếu Vinaconex
(tương đương toàn bộ 58% cổ phần mua từ SCIC) làm tài sản đảm bảo và lợi
suất khá cao (kỳ hạn 3 năm, lãi tới 12%/năm trở lên).
Vết xe đổ cần tránh
Nhìn vào các vụ M&A
trong vài năm qua có thể thấy, mục tiêu chính của các thương vụ mua bán sáp
nhập thâu tóm là để tái cấu trúc hoặc tăng quy mô, tăng khả năng cạnh tranh
trong bối cảnh kinh tế trong nước và thế giới biến động. Tuy nhiên, nguồn vốn
tài trợ cho các thương vụ này là vấn đề quan trọng. Nhiều DN huy động vốn thông
qua phát hành cổ phiếu trên TTCK hay phát hành trái phiếu trong và ngoài
nước,... Mọi việc sẽ tốt đẹp nếu doanh nghiệp cân đối được đòn bẩy tài chính,
cân đối được dòng tiền. Nhưng có những trường hợp, việc huy động vốn không rõ
ràng minh bạch, năng lực của “cá bé” không rõ ràng, nhà đầu tư thực sự không xuất hiện. Nó
khiến cho cổ đông và nhà đầu tư bất an.
Trong một số trường hợp,
việc quản trị tài chính không tốt khiến doanh nghiệp lâm vào tình trạng lao đao
như trường hợp Thủy sản Hùng Vương (HVG) của ông Dương Ngọc Minh gần đây liên
tục phải bán tài sản và doanh nghiệp từng thâu tóm trước đó để tránh một kết
cục bi thảm.
Trường hợp An Quý Hưng
thâu tóm Vinaconex đến nay vẫn còn nhiều uẩn khúc. Giới đầu tư thắc mắc tại sao
một doanh nghiệp trong nhóm “tứ đại gia” xây dựng ở Việt Nam, có giá trị vốn hóa trên 10 ngàn tỷ đồng,
bỗng nhiên trở thành “công ty con” của một doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu gần 1 ngàn tỷ đồng. Tại
sao doanh nghiệp quy mô vài trăm tỷ của ông Nguyễn Xuân Đông lại có thể mua
được gần 60 %" Vinaconex. Nguồn tiền này từ đâu và An Quý Hưng sẽ quản lý
ông lớn Vinaconex như thế nào?
Nay cổ đông lớn đang gánh
những món nợ hàng chục ngàn tỉ đồng như trên bảng báo cáo tài chính của An Quý
Hưng, lại thế chấp toàn bộ 58% cổ phần để vay tiền trả nợ. Thương vụ huy động
vốn thất bại, cổ đông lớn đang ngập trong nợ nần.
Trước đây, khi Vinaconex
còn được kiểm soát bởi hai công ty Nhà nước là Tổng Công ty kinh doanh vốn Nhà
nước (SCIC) và Tập đoàn Công nghiệp – Viễn thông Quân đội (Viettel) thì Tổng giám
đốc chỉ được quyết chi đến 5 tỷ đồng; Chủ tịch HĐQT được quyết định chi đến 15
tỷ đồng
Trong khi đó, theo Quy
chế tổ chức hoạt động của HĐQT và Quy chế tài chính mới do nhóm cổ đông An Quý
Hưng vừa thông qua, mọi quyền bổ nhiệm cán bộ đại diện vốn thuộc cá nhân Chủ
tịch HĐQT, Tổng giám đốc; cá nhân Chủ tịch được quyền quyết định mọi giao dịch
tới 1 ngàn tỉ đồng, Tổng Giám đốc quyết tới 500 tỉ đồng mà ko cần thông qua
HĐQT. Bên cạnh đó, tất cả các vị trí lãnh đạo trong Công ty bao gồm Chủ tịch
HĐQT, Tổng giám đốc, Trưởng Ban kiểm soát, Kế toán trưởng đều do người của An
Quý Hưng nắm giữ khiến mọi lợi ích của công ty tập trung vào nhóm này, không
còn tính công khai, minh bạch và kiểm soát hay phản biện lẫn nhau.
Bên cạnh đó, do áp
lực tài chính vay mượn, hàng loạt kế hoạch rút vốn từ Vinaconex đã được nhóm An
Quý Hưng thông qua, bất chấp sự phản đối và những cảnh báo của các thành viên
HĐQT khác về rủi ro tài chính lớn cho công ty. Những việc mà nhóm cổ đông An Quý
Hưng cũng như của HĐQT đang làm có nguy cơ rút cạn kiệt các nguồn lực tài chính
của Tổng Công ty. Trước tình hình đó, một nhóm cổ đông lớn khác đã khởi kiện và
Toà án đã áp dụng biện pháp khẩn cấp tạm thời, dừng hoạt động của HĐQT.
Mặc dù HĐQT đã được cởi
bỏ biện pháp ngăn chặn do Toà án xác định nhóm cổ đông khởi kiện chưa nắm giữ
cổ phiếu đủ 6 tháng nhưng rõ ràng là những bất đồng nội bộ về quản trị, điều
hành vẫn đang tồn tại. Phát triển như thế nào của một doanh nghiệp lớn với mấy
chục năm truyền thống cùng hàng chục đơn vị thành viên, hàng chục ngàn cán bộ
công nhân viên vẫn còn là một ẩn số. Nhưng vụ kiện đang diễn ra và cả áp lực
của khoản nợ của cổ đông lớn chính là "hệ luỵ" của thương vụ ngược
quy luật do “cá bé” An Quý Hưng nuốt “cá lớn” Vinaconex.